SHB - Berenberg.

SHB

FELAKTIG MARKNADSREAKTION PÅ RAPPORT, KÖP - BERENBERG (Direkt)

2015-10-30 10:44

STOCKHOLM (Direkt) Marknaden har reagerat felaktigt på Handelsbankens siffror för det tredje kvartalet. Intäktssvagheten ska inte tas som en implikation om att Handelsbankens unika affärsmodell är bruten.

Det skriver Berenberg i en analysuppdatering där rekommendationen, som Nyhetsbyrån Direkt tidigare under fredagen skrivit, höjs till köp med angiven riktkurs på 118 kronor för "den bästa banken i Europa".

"Handelsbankens affärsmodell med ett riskdrivet avkastningsfokus har aldrig varit mer relevant än i dagens miljö", skriver Berenberg som anser att Handelsbanken hållit sig till samma strategi som under de senaste 44 åren medan "för många banker har rört sig ut i riskkurvan i jakt på intäkter".

Berenberg anser inte heller att Handelsbanken skulle vara underkapitaliserat eller mer exponerat mot tuffare regleringar än andra banker i Europa.

"Alla banker möter samma extremt tuffa intäktsmiljö. Reglerare över hela Europa fortsätter att efterfråga mer kapital och av bättre kvalité. Banker som jobbar för att nå vinst genom att skära kostnader och minimera risker kommer att behålla höga utdelningar även i en sådan miljö. Handelsbanken är ett föredöme på sådant arbete", skriver Berenberg.

Berenberg anser sammantaget att värderingen på Handelsbanken är attraktiv i en miljö där kvantitativa lättnader (QE) har snedvridigt prissättningen på riskfyllda tillgångar.

"Vi räknar med att det kommer att behållas en premie för unika högkvalitativa bolag som lyckas leverera stabila utdelningar, oavsett sektor. Handelsbanken ska inte bara jämföras med andra banker utan också med bolag från andra sektorer som levererar liknande förväntad riskjusterad avkastning", skriver Berenberg och fyller i:

"Med ett framåtblickande p/e-tal - jämfört med marknaden - på nära 7-årslägsta uppgraderar vi till köp".

Malcolm Svensson Rothmaier +46 8 5191 7918
Nyhetsbyrån Direkt

Handelsbanken om Mekonomen.

28 AUGUSTI 2015

Öka

Attraktiva vinst- och kassaflödesmultiplar

I rapporten för det andra kvartalet uppvisade Mekonomen återigen en stabil organisk tillväxt och att man tar marknadsandelar på nyckelmarknaderna Sverige och Norge.

Det skriver Handelsbanken i en analys.

Försäljningstillväxten rinner dock endast delvis ner till sista raden, då de fasta kostnaderna har stigit betydligt.

"Trots motvind i form av negativa valutaeffekter och fortsatta förluster för MECA:s exportaffär till Danmark (som lär påverka negativt även under det andra halvåret), räknar vi med en fortsatt stabil vinsttillväxt", skriver Handelsbanken.

Handelsbanken har sänkt sina vinstprognoser med 1-2 procent för 2015-16 efter rapporten för det andra kvartalet. Den nuvarande värderingen av verksamheten (EV/EBITA på 11,5x respektive 10,5x 2015-16pr) är lägre än för merparten nordiska konsumentrelaterade bolag.

Även det fria kassaflödet i förhållande till börskursen på 6-7 procent (2015-16pr) är attraktivt i nuvarande miljö.

Handelsbanken upprepar rekommendationen öka.

Källa: Handelsbanken

Banker - Nordea ny sektorfavorit

”Större strukturella hot för Swedbank”

Swedbanks aktie har haft en stark kursutveckling under de senaste 6 månaderna. Aktien har stigit 15 procent efter att flera positiva triggers har materialiserats, detta jämfört den europeiska banksektorns uppgång om 11 procent.

Det skriver SEB i en analys.

Eftersom att många av de kortsiktiga positiva kursdrivarna redan uppfyllts menar SEB att de strukturella hoten som de tidigare skrivit om, exempelvis de långsiktiga bolånemarginalerna och lägre förvaltningsavgifter, kommer vara viktiga faktorer för aktiens framtida kursutvecklingen.

Bolånemarginalerna och lägre förvaltningsavgifter nämns vara de huvudsakliga riskerna. Banken skriver att i takt med att transparensen av bolånens prissättning ökar och att en allt högre konkurrensen från mindre bolåneinstitut infinner sig på marknaden kan  bolånemarginalerna sjunka med 0,15 procentenheter fram till 2017. Lägre förvaltningsavgifter på framförallt penningmarknaden och räntepapper kan komma att 6 procents lägre förvaltningsintäkter under 2016, jämfört med 2014, fortsätter man.

Av denna anledning sänker SEB:s analytiker vinstprognoserna med 2-6 procent för 2015-2016 och plockar ned rekommendationen från köp till behåll. Den nya riktkursen sätts till 199 kronor.

Nordea nämns samtidigt som den nya sektorfavoriten, med köprekommendation och riktkursen 111 kronor. Kostnadsbesparingar och en ökat payout ratio ligger bakom denna positiva syn.

Källa: SEB Equity Research